金融衍生品期权、期货详解

事实上，无论是金融衍生品交易还是股票债券交易，都不是绝对的零和游戏。 没有绝对的失败者。 它只是买卖双方在不同时期的现金流交换，双方预期的相互作用，以及双方效用之间的交易。 。

期货

期货交易特点

期货又称期货合约，是由远期合约衍生而来。 它们是规定在特定时间和地点交付一定数量基础资产的合约。 但与远期合约相比，期货合约更加规范，由期货交易所统一制定。 期货交易所为其提供履约保障。 与期权交易相比，买方可以违约，而期货合约则不能违约。 因此信用风险较低。 交易者只需支付一定的保证金即可进行交易，因此期货交易最重要的特点就是高杠杆。 一般来说，我国的期货交易杠杆是10倍左右。 期货交易必须在期货交易所进行。 期货交易有两种交割方式，一种是现金交割，一种是实物交割。 现金交割多用于股指合约、外汇合约、利率合约等金融期货。 实物交割主要用于商品期货。 期货交易对现货市场有几个重要的功能，1.价格发现，2.稳定价格，3.市场价格趋于合理，4.对冲市场风险。

期货交易所

传统上，我国有三大商品交易所，上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所，均成立于20世纪90年代。 目前，上海国际能源交易中心是新成立的国际能源商品交易所，在我国商品交易所中的地位越来越重要。 目前，我国只有一家金融期货交易所。 中国金融期货交易所（CFFEX）是经中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所联合发起设立的。 成立于2006年，2010年9月8日在上海成立。

期货交易规则

1、商品期货和金融期货都是T+0交易，即当天买入，当天就可以卖出。

2、三大商品交易所每日交易时间为周一至周五9:00至10:15、10:30至11:30、1:30至3:00。 8.55-8.59集合竞价，8.59-9.00撮合交易。 中金所交易时间为上午9:30至11:30、下午1:00至3:00。 集合竞价时间与商品期货相同，为开市前五分钟。 然而，商品交易所不仅有日间交易，还有夜间交易。 商品期货的夜盘交易均在晚上9:00开始，但不同期货品种、不同交易所的收盘时间不同，且有夜盘期货集合竞价期货品种，每日市场不参与集合竞价。

3、交易单位，商品期货交易单位为一手包含的现货数量。 例如，我国的大豆期货是每手10吨，这是商品期货的交易单位。 股指期货的交易单位是多少一个点。 比如沪深300股指期货现在2900点，规定1点为300元（交易单位）。 ，上证50股指期货每点300元，中证500股指期货每点200元。 我国国债期货交易单位统一为100万元。

4、转换因子，转换因子是国债期货特有的，用于将国债期货的价格转换为最便宜的可交割国债的价格。 主要用于衡量国债期货交易价格是否合理。 如果最便宜可交割国债票面利率大于3%，则换算系数大于1。计算公式为。 最便宜交割债券价格=国债期货价格*转换系数+应计利息。

5、结算价。 结算价是期货交易特有的价格水平。 结算价用于计算每日盈亏和保证金水平。 每日结算价为收市前一小时成交价格的加权平均值永华证劵app，以成交量为权重。 但需要注意的是，到期日结算价（即期货合约的最终结算价）为当日最后两个小时成交价格的算术平均值。

期货交易中的几大系统

1、限价制度

与股票涨跌停板制度类似，但涨跌幅限制一般根据前一交易日合约的结算价确定。 每个期货都有不同的涨跌幅度，当连续三天收涨停或连续三天收涨停时，幅度就会调整。 期货涨跌幅一般为3%、4%、5%。 股指期货涨跌幅为10%，国债期货涨跌幅为2%。

2. 保证金制度

是指在期货交易中，任何交易者必须支付其所交易的期货合约价值一定比例（通常为5%-10%）的费用，用于支付结算和保证履约费用。 交易所可以调整交易保证金，交易所调整保证金的目的是为了控制风险。

3、无当日债务清偿制度

也称为“按市价计价”。 是指每日交易结束后，交易所按照当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税费等费用，同时划转应收应付款项，并相应增加或减少会员的结算准备金。 期货交易所会员保证金不足时，应当及时增加保证金或者自行平仓。

4. 持仓限制系统

持仓限制主要针对期货投机者，金融期货没有持仓限制，只有商品期货有持仓限制。 持仓限额制度是按单边计算的某一合约投机持仓的最高限额。 实行限仓制度的目的是为了防止操纵市场价格的行为。 但套期保值者经期货交易所批准后，持仓数量将不受限制。

5、大账举报制度

大交易者报告制度与限仓制度密切相关，是防止大交易者操纵市场价格、控制市场风险的制度。 通过大额交易者报告制度的实施，交易所可以重点监控会员或大额持仓投资者，了解其持仓趋势和意图，对有效防范市场风险具有积极作用。

6、强行平仓制度

强制平仓制度是指当会员和投资者的保证金不足时，交易所对相关持仓采取强制平仓的措施。 强制平仓制度也是交易所控制风险的手段之一。 强制平仓造成的损失由投资者承担。

7、风险准备金制度

风险准备金制度是指为维持期货市场的正常运行提供财务保障，并提取专项资金以弥补不可预见风险造成的损失的制度。

八、期货交割制度

现金交割是指到期未平仓期货合约交割时，以结算价计算未平仓合约盈亏，并以现金支付方式进行期货合约最终结算的交割方式。 例如，如果我持有大量在到期日之前尚未平仓的沪深300股指期货，那么我将以结算价支付现金，而不是实物股票。 收盘前2小时的算术平均价）是3000，那么结算机构支付给我3000*300*1=90万元。

实物交割，即实物交割，多用于商品期货交易。 进入交割期后，卖方提交标准仓单（期货标准仓单是期货交易所指定的交割仓库按照交易所规定的程序出具的实物交割凭证），买方提交充足的交割凭证。货币资金用于交易。 办理手续办理。 实物交割分为滚动交割和集中交割两种。 滚动交割是指期货交易进入交割月份后，持有标准仓单的卖方可以在交割月份的第一个交易日至交割月份最后一个交易日的前一个交易日进行交易。 交割方式为在交易时间内提交交割申请，并按照交易所规定的程序完成交割。 集中交割，集中交割是指最后交易日收市后，集中进行交割对的交割方式，是仓库交割方式的一种。 最后交割日，买卖双方实行一次性交割，仓单和货款同时划转。 交割价格按照交割月份所有交易日结算价的加权平均价计算。

期货交易所组织形式及交易制度

三大商品交易所的组织形式为会员制交易所，权力机构为会员大会，常设机构为理事会。 交易所是非营利性法人组织，由会员出资，会员费为会员出资额。 三大商品期货交易所的交易制度是综合会员制，即只有会员（多为期货公司）才能在期货交易所进行期货交易并缴纳保证金。 在综合会员制下，期货交易只能分为会员和客户。

中金所是法人交易所，是营利性法人组织，股东大会是其权力机构，董事会是常设机构。 其中，独立董事、董事会秘书由中国证监会提名，董事会批准。 中金所交易制度实行分级会员制。 会员分为结算会员和非结算会员，结算会员又分为交易结算会员、综合结算会员、特殊结算会员。 非清算会员又称为交易会员，即只能买卖金融期货，但不能交割期货。 只有通过综合结算会员，才能为非结算会员提供结算交割服务。

从事期货交易所需费用（税费除外）

交易保证金是您从事期货交易所需要支付的保证金。

结算备付金是指您账户资金缴纳的保证金以外的资金，用于再次交易期货合约，补充保证金。 例如，如果您的交易资金账户有100万，缴纳保证金后还剩下80万，那么这80万就是您的期货保证金余额。 若期货保证金不足，所需追加保证金将从结算准备金中扣除。

结算保证金是中金所特有的，是中金所结算会员为承担违约风险而必须缴纳的保证金。 只有结算成员付费，非结算成员不付费。 结算会员不得向客户收取相应的结算保证金，必须以其闲置资金支付。

期货交易所以外的期货服务机构

期货结算机构，期货结算机构是期货交易所的内部机构。 主要负责结算、保证金管理、保证交易履约。

中国期货保证金监控中心是经国务院批准、中国证监会决定设立的非营利性企业法人。 建立并管理期货保证金安全监控系统，对期货保证金及相关业务进行监控。 期货公司需要通过监控中心，监控中心向交易所报告开立和注销交易账户。

期货投资者保护基金是当期货公司严重违反法律法规或未能控制风险，导致保证金缺口，可能严重危害社会稳定和人民群众生命财产安全时，对投资者保证金损失进行补偿的专项基金。期货市场。 启动资金来自期货交易所的风险准备金。 后续资金按比例从期货公司和期货交易所回笼。 每位个人投资者存款损失在10万元以下（含10万元）的部分全额赔偿，超过10万元的部分按90%赔偿。 各机构投资者保证金损失在10万元以下（含10万元）的部分全额补偿，超过10万元的部分按80%补偿。 资金仅限于投资银行存款、国债、央行债券、中央金融机构发行的债券。

期货业协会，期货从业人员自律组织。 制定行业自律规则，制定产品风险等级和服务收费标准，对违反行业自律准则的期货从业人员进行纪律处分。

期货公司属于非银行金融机构，只能是证券公司的子公司或者与证券公司同一机构的子公司。 主营业务有四大（经纪、信息、资产管理、风险管理），无自营业务。

交割仓库是期货产品进入实物交割环节时提供交割服务并生成标准仓单的服务机构。 由期货交易所指定。

期货交易品种

上海期货交易所目前上市交易的产品包括：铜、铝、锌、铅、镍、黄金、白银、螺纹钢、线材、热卷、燃料油、沥青、橡胶、纸浆。

大连商品交易所交易：豆粕、豆油、大豆一号、大豆一号、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿石。

郑州商品交易所，交易品种有：白糖、棉花、面纱、动力煤、玻璃、PTA、甲醇、麦芽酒、普麦、早稻、晚稻、粳米、菜籽、菜籽油、菜粕、硅铁、锰硅、苹果等期货品种。

中金所金融期货交易产品目前主要包括股指期货（沪深300、中证500、上证50）、国债期货合约（两年期、五年期、十年期国债）、国债期货标的物为统一持有期限、票面利率3%、发行价格为100万元的国债。 中证500指数的标的物是剔除沪深300及市值前300名公司后，沪深股市前500名公司的股票。

分析期货交易策略，期货交易策略可以分为两大主题，一是投机，二是套利。 投机的特点是没有现货，只有单边持仓，交易频繁。 投机者是期货交易的风险承担者。 他们虽然可以获得超额收益，但也承担着最大的风险。 套利通常由两种标的资产组成。 并根据历史数据分析相对价格，预测未来相对价格走势，利用相对价格规避风险并赚取利润。 主要分为两种策略：点差套利和期限套利。 不同的是，点差套利不涉及现货市场。 下面我就给大家详细介绍一下。

1.投机策略。 投机策略主要基于对市场的判断，基本上是短线或超短线交易。 做期货炒作，除了要对市场的走向有准确的判断外，还要学会看分时成交价格图、分时成交量。 期货投机需要投机者时刻关注市场，投机者最好熟悉艾略特波浪理论。

2、价差套利不涉及现货市场。 主要分为三类，跨市场套利、跨期套利、跨品种套利。 跨市场套利是指不同交易所上市的期货合约之间的价差高于其运输成本。 这创造了跨市场套利的机会，即在另一个交易所以较低价格买入合约并以较高价格卖出合约。 跨期套利是价差套利中最重要的套利方式。 主要分为牛市套利和熊市套利两种。 例如，如果同一交易所的近期合约和远期合约价差较大，就会存在套利机会。 当期货合约价格较低时，应卖出近期合约，买入远期合约，这称为熊市套利。 反之永华证劵，则称为牛市套利。

3、期限套利也可称为套期保值。 主要目的不是为了在期货市场获取利润，而主要是为了对冲现货市场的风险，使您持有的现货保值，或者减少您打算购买但尚未持有的现货。 价格。 主要用于对冲市场风险。 期限套利主要利用基差（现货价格-期货价格）进行计划和决策，期货套利主要分为正向套利和反向套利。 正套利又称买入对冲，即买入现货，卖出期货，认为期货价格高或现货价格被低估，做多基差，强化基差以获得净收益。 反向套利也称为卖出对冲，与正向套利正好相反，买入期货并卖出现货，做空基差。

4、期转现，期转现交易是指持有同一交割月份合约的多空双方达成现货购销协议后，将期货头寸转为现货头寸的交易。 达成协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，各自的持仓将由交易所按照双方约定的收盘价平仓。 EFP允许买卖双方灵活选择交割等级和地点，可以提高资金利用效率。

5、点价交易，点价交易与期转现交易相反，但不必持有期货头寸，但双方约定交割价格根据期货价格和升值贬值确定。 有利于锁定市场风险、规避价格风险、降低交货成本。

选项

选项特点

与期货相比，期权的买方可以违约，且杠杆较高，风险也较大。 期权的买方拥有交易的权利，而期权的卖方则必须履行相应的交割义务。 期权的买方除了期权费外不需要支付其他费用，因此最大的损失就是期权费期货 期权和衍生证券，而卖方则要支付保证金，因为他要承担付款义务。 期权产品设计比期货更灵活，种类也更多。

常见选项类型

期权按买卖方向可分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权是指在到期日以指定价格买入标的资产，看跌期权是指在到期日以指定价格卖出标的资产。 当标的资产的价格高于期权价格+执行价格时，看涨期权买家就会获利。 当标的资产的价格低于执行价格（即期权价格）时，看跌期权买方即可获利。

根据期权的行权价格和标的资产的价格，可以分为平值期权、虚值期权和真实货币期权。 看跌期权平值期权指数的资产价格=行使价，看跌期权虚值期权指数的资产价格>行使价，看跌期权平值的资产价格期权指数 = 0)，平价期权的时间价值最大。

根据到期日，可分为欧式期权和美式期权。 欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日之前的交易日行权。 一般来说，大多数期权都是欧式期权，美式期权的溢价高于欧式期权。

影响期权定价的因素

Delta是指衡量标的资产价格变化时期权价格的变化。 用公式表示：Delta=期权价格变动/标的资产价格变动。 当标的资产价格变化0.001时，对期权价格的影响为0.001*delta。 当看涨期权标的资产价格上涨时，看涨期权的价格也会上涨。 看涨期权的Delta值大于零，看跌期权则相反。

Gamma，表示Delta值对标的价格变化的敏感度，即期权价格的变化相当于标的价格变化的二阶导数。 当标的价格变化0.001时，delta=0.001*gamma。 Gamma用于描述Delta值的变化。 用数学语言来说，Gamma 是 Delta 随着基础价格变化而变化的幅度。

Vega是期权价格对标的资产价格波动的敏感度。 衡量期权价格与预期波动率之间的关系，预期波动率越高，期权价格越高。 需要注意的是，目标价越接近执行价，Vega 越大，反之亦然。 通常，不确定性越大，风险就越高，承担风险的一方自然会要求更高的赔偿。 在期权领域，预期波动性描述了人们对未来的不确定性。 期权价格和预期波动率之间的关系是使用 Vega 来衡量的。 其他因素不变，期权价格随着标的资产预期波动性的增加而上涨。 因此，无论看涨期权还是看跌期权，Vega 都大于零。

Theta，用于衡量时间变化对期权理论价值的影响。 表示期权时间价值的损失。 theta = 期权价格变化 / 到期时间变化。 大多数期权的 θ 值都小于零，只有深度虚值的 θ 值才可能大于零。 越接近到期日，θ 越小于零。

期权定价公式

这里我只介绍最重要的期权定价模型，BS定价模型。

BS定价模型主要有三大假设： 1、价格服从正态分布。 2、无风险利率不会有太大变化。 3. 期权为欧式期权。

公式如下：

BS公式虽然不难记，但是推翻的过程却很复杂永华证劵，我很难解释清楚。 所以我不会在这里大惊小怪。

异国情调的选择

奇异期权比传统期权更加复杂和多样化，通常在场外交易。

这里我们主要介绍打包期权、障碍期权、复合期权、亚洲期权等。

亚洲期权

它是当今金融衍生品市场上交易最活跃的奇异期权之一。 其最重要的特点是其到期收益取决于标的资产在一定时期内（期权的整个有效期或部分有效期）的平均价格。

打包选项

由常规欧式期权、远期合约、现金及标的资产等组成的证券投资组合，代表性期权有牛市价差期权、熊市价差期权、蝶式价差期权、跨式期权、宽跨式期权等。是打包选项范围。 最常见的打包选项是初始成本为零的选项组合。 打包期权本质上是一种期权组合投资策略期货 期权和衍生证券，所以我将在下面的期权交易策略中详细介绍打包期权。

百慕大期权

欧式期权只能在到期日行权，而美式期权可以在期权有效期内随时行权。 百慕大期权或半美式期权介于两者之间，可以在期权有效期内的特定时间点行使。

障碍期权

主要有两种，一种是敲入期权，一种是敲出期权。 设定一定的价格标准。 当标的物的价格达到这个标准时，敲出期权就没有利润，敲入期权就会获得正的现金流。

期权交易策略

期权价差组合具有收益有限、风险有限的特点，普遍被市场理解为一种保守的交易方式。

1、牛市价差组合。 投资者对未来市场抱有良好预期，但认为市场波动较大，牛市概率较低。

牛市看涨期权组合，牛市看涨期权价差组合是指买入行使价较高（期权价格较低）的看涨期权，卖出相同数量、到期日相同、行使价较低（期权价格较低）的看涨期权的交易战略。

看涨看跌期权组合，买入执行价格较低的看跌期权（较低的期权溢价），卖出执行价格较高且到期日相同的看跌期权（较高的期权溢价）。

在熊市价差组合中，投资者对未来市场预期较差，认为未来标的市场下跌的机会较大。

熊价差看涨期权，买入执行价格较高的看涨期权，卖出执行价格较低的看涨期权。

熊市价差看跌期权，买入执行价格较低的看跌期权，卖出执行价格较高的看跌期权。

跨式期权组合也称为同价行使，主要用于投资者对未来市场走势感到困惑，不知道是涨还是跌的场景。

跨式突破组合，买入相同行使价、相同到期日、相同期权费的看涨期权和看跌期权。

跨式组合，卖出具有相同执行价格、相同到期日和相同期权费的看涨期权和看跌期权。

跨式期权组合

多头跨式期权组合是指投资者同时买入数量相同、期限相同但执行价格不同的看涨期权和看跌期权，并且看跌期权的执行价格低于看涨期权的执行价格。

空头跨式期权组合是指投资者同时买入数量相同、期限相同但执行价格不同的看涨期权和看跌期权，且看跌期权的执行价格低于看涨期权的执行价格。

期权交易策略举例——中石化黑天鹅事件回顾

交易策略：零成本期权（买卖看涨期权和买卖看跌期权的组合）

背景：中石化全资子公司中联化工买入看涨期权，卖出看跌期权。 但具体价格和数量尚未公布。 据媒体传闻，中联重科买入执行价格为70-75美元的原油看涨期权，卖出执行价格为60-65美元的原油看跌期权，成交量为30-7000万桶，损失数十亿美元。美元。

我们来回顾一下中石化的黑天鹅事件

2018年原油市场跌宕起伏，布伦特、WTI原油期货价格在2018年10月3日最高触及86.29美元/桶、76.41美元/桶后，最低跌至50.47美元/桶、42.53美元/桶。 / , a drop of more than 40%.

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2. The last price is 42-47 USD

3. The final loss is US$390 and the loss is US$1.61 .

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